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IVG Immobilien kaufen
19.08.2008
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Frank Neumann, bewertet die IVG Immobilien-Aktie (ISIN DE0006205701 / WKN 620570) unverändert mit "kaufen".
Am 14. Juni 2008 habe IVG Immobilien Zahlen für das erste Halbjahr des Geschäftsjahres bekannt gegeben; diese hätten sich wie folgt dargestellt: Gesamtleistung: 463,2 Mio. EUR (Vorjahr: 525,2 Mio. EUR), EBIT: 150,2 Mio. EUR (Vorjahr: 322,4 Mio. EUR), Konzernüberschuss: 26,4 Mio. EUR (Vorjahr: 170,3 Mio. EUR), NAV je Aktie: 27,62 EUR (31.12.2007: 29,03 EUR).
Die Gesamtleistung (Umsatz, Bestandsveränderung und Bewertungsergebnis) des Unternehmens sei gegenüber dem Vorjahr rückläufig. Dabei hätten sich die Nettomieten (180,2 Mio. EUR; Vorjahr: 121,0 Mio. EUR) durch das vergrößerte Immobilienportfolio und mehr vermieteten Kavernen positiv entwickelt. Auch Projektverkäufe (40,4 Mio. EUR; Vorjahr: 24,1 Mio. EUR) und Bestandsveränderungen (141,8 Mio. EUR; Vorjahr: 30,0 Mio. EUR), vor allem im Bereich Development, hätten das Ergebnis gestützt.
Dagegen hätten sich unrealisierte Bewertungsgewinne aus dem Portfolio (-45,6 Mio. EUR; Vorjahr: 189,1 Mio. EUR) negativ ausgewirkt. Diese Wertminderung der Bestände seien einerseits wegen Ankaufkosten und andererseits Wertkorrekturen, die aus einem höheren Diskontierungszins beim Immobilienbestand entstanden seien, nötig geworden. Die hohen Buchverluste hätten auch auf das EBIT gewirkt, das unter dem Vorjahreswert gelegen habe.
Insgesamt habe der Vorstand die EBIT-Guidance (adjust.) für das Gesamtjahr auf 265 bis 290 Mio. EUR (vorher 365 bis 400 Mio. EUR) reduziert. Dies sei vor allem durch die oben genannten Bewertungsverluste bedingt. Dennoch sei das Management zuversichtlich, dass für das restliche Geschäftsjahr die möglichen Bewertungsverluste im Investment-Bereich durch mögliche Bewertungsgewinne aus anderen Bereichen (wie z.B. Kavernen) ausgeglichen würden. Im September solle der Verkauf der Kavernen bzw. einen Teil der Kavernen erfolgen. Die eingehenden Gelder sollten zur Tilgung von Finanzverbindlichkeiten genutzt werden.Auch eine Dividendenzahlung in Höhe des Vorjahresniveaus werde für dieses Jahr vom Vorstand ins Auge gefasst.
Insgesamt sollte man folgende Punkte im Blickfeld haben: Im September solle der Verkauf des Kavernengeschäftes bekannt gegeben werden; daraus würden mögliche Cash-Flows resultieren. Beim aktuellen Kurs wären Abschreibungen in Höhe von bis zu 1,6 Mrd. EUR möglich bevor der NAV und der Aktienkurs auf gleichem Niveau lägen. Das operative Geschäft sei aktuell inline. Eine Übernahme des Konzerns sei möglich. Die Jahresguidance sei gesenkt worden. Es bestünden Unsicherheiten in wie weit im Immobilienportfolio noch Abschreibungsbedarf bestehe und die Verschuldung sei unverändert hoch.
Nach dem Erachten der Analysten vom Bankhaus Lampe überwiegen die Chancen die Risiken. Vor allem die möglichen Zuflüsse durch die Veräußerung des Kavernengeschäftes sehe man als kurzfristigen Treiber für die Aktie. Zur Kursfindung habe man das Peer-Group-Modell sowie den aktuellen Net Asset Value herangezogen.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen ihr Anlageurteil "kaufen" für die IVG Immobilien-Aktie, senken aber ihr Kursziel von zuvor 27,00 EUR auf 19,00 EUR. (Analyse vom 19.08.2008) (19.08.2008/ac/a/d)
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